国药控股：2025营收微降，利润增长，零售是亮点

  在医药流通行业整体承压、增长见顶的2025年，作为行业“巨无霸”的国药控股（01099.HK）交出了一份颇具分量的年度答卷。

  3月23日发布的业绩公告显示，公司全年实现营业收入5751.68亿元，同比微降1.6%；但净利润却逆势增长3.94%，达到108.34亿元；归属于母公司股东的净利润为71.55亿元，同比增长1.5%。这份“增利不增收”的成绩单，标志着这家千亿级龙头正从过去追求规模扩张的“粗放型增长”，艰难而坚定地转向注重运营质量和效益的“内涵式发展”。

  核心业务承压，零售板块成最大亮点

  分业务板块看，公司的三大支柱呈现差异化发展态势。作为基本盘的医药分销业务收入4353.92亿元，同比下降2.02%，这是该板块历史上首次出现年度收入下滑，直观反映了集采政策深化带来的价格压力与市场竞争加剧。不过，公司通过优化品类结构、深耕核心区域，在下半年实现了收入降幅的显著收窄，展现了强大的经营韧性。

  器械分销业务同样面临调整，收入1155.38亿元，同比下降2.02%。公司主动收缩低效业务，将资源聚焦于智慧供应链（SPD）及集中配送等高附加值服务，全年新增SPD项目72个，结构性调整已初见成效。

  真正的惊喜来自医药零售板块。该板块收入383.83亿元，同比增长6.67%，增速领跑三大业务，成为全年最亮眼的增长 引擎。其中，专业药房体系销售收入保持了15%以上的高速增长，成功承接处方外流红利。

  而过去长期亏损的“国大药房”更是实现了历史性的经营扭转，净利润从上年亏损11.04亿元大幅减亏至亏损2.17亿元，剔除商誉等减值影响后，净利润同比激增139%。这一转变的背后，是公司果断关闭1348家低效门店、将内部统采率提升至近70%等一系列“壮士断腕”式的精细化改革。

  “省”出来的利润：费用管控与现金流优化

  在收入微降的背景下实现利润增长，国药控股靠的不是开源，而是极致的节流与效率提升。2025年，公司整体费用率同比下降0.25个百分点。销售及分销成本、行政开支、财务费用净额全面下降，其中市场宣传开支减少近4亿元，职工薪酬减少近6亿元。

  这种“精打细算”的能力，在利润空间被持续压缩的行业环境下，已然成为其新的核心竞争力。更值得关注的是现金流的显著改善。公司全年经营活动产生的现金流量净额高达141.38亿元，同比多流入25.92亿元，增幅达22.45%。同时，应收账款增速得到有效控制，资产负债率下降2.12个百分点至65.63%。这些数据表明，公司的利润增长具有很高的“含金量”，财务结构更加健康稳健。

  深度调整与战略转身

  2025年对国药控股而言，是充满挑战的转型攻坚之年。公司在年内完成了关键的管理层更迭，新任管理层上任后确立了“价值导向、精益管理、一体化运营”的战略方针，并成功扭转了上半年利润下滑的局面。战略层面，公司正全力推动从传统的“药械供应链网络运营商”向“数智化流通服务商”升级。通过深化“一体化”运营，药品省内统一采购率已提升至55%左右；物流资源的集约化管理降低了成本；数字化变革则覆盖了从主数据治理到物流枢纽可视化运营的全流程。这些短期内投入大、见效慢的布局，正在为国药控股构筑起对手难以企及的竞争壁垒。

  总结：行业寒冬中的定海神针

  纵观2025年，国药控股用一份“收入稳住、利润反升、现金大增”的答卷，证明了行业龙头在周期下行阶段的“抗压”与“抗周期”能力。其转型路径清晰可见：果断剥离低效资产、极致化成本费用管控、坚定推进一体化与数字化战略。尽管核心分销业务的增长疲态尚未根本扭转，未来的转型之路依然漫长，但这份业绩无疑为整个医药流通行业提供了一个“高质量生存”的样本。在行业从“规模竞赛”转向“价值竞争”的新阶段，国药控股的这次“艰难转身”，或许已经为其在下一个五年规划中赢得了宝贵的先发优势。

来源：医药云端工作室